政府年初宣布會推動本港債市，並將持續發債以增加二手市場的債券流通量。昨有消息指，政府會於日內公布首批政府債券的暫定發行時間表，且會先以機構投資者為首批債券的發行對象，至於收益率方面，經過市場諮詢後，料會在外匯基金債券收益率(EFN)及利率掉期合約(IRS)曲線之間，但料會較接近後者的曲線。而零售部分暫未有時間表。

　據了解，3年期外匯基金債券收益率於7月30日收市中間價為0.99%，而3年期利率掉期合約當日上午11時的中間價約1.96%。

市場出現合適環境即可推出

　消息人士表示，政府債券發行的相關文件及法律合約等籌備正如火如荼，只要合適的市場環境出現即可推出。按以往外匯基金票據發行的情況，由公布暫定發行時間表至進行投標，需提供一個月時間給予機構投資者準備資金，即意味首隻政府機構債券最快將於9月推出市場。

　據悉，政府債券會分機構投資者及零售投資者兩個組別發行，其中機構投資者包括銀行、退休基金、保險公司及具有長期投資目標的公司等，而零售對象則為一般市民。他指，機構及零售投資者兩組別的額度並無預設比例，屆時將視乎需求作出調整。

零售部分因息口太低暫不宜

　消息人士解釋，要分拆兩個組別人士，主要因為兩個組別於市場需求、投資行為、發售機制上存在有差異，加上發債是屬長期政策，因此不會合併一同發售。根據市場意見，機構投資者對政府債券的需求殷切，並指由於機構投資者是經由競爭性投標發售，換言之收益率由市場決定，有助為獨立發售且定價的零售債券提供具參考性的收益率。他又指，政府並無自行釐定機構投資者部分的債券收益率，主要因為避免定價過高而影響市場運作，使市場現有的債券發行商退出，違反了原本促進債市發展的目的。

　至於零售部分何時會推出？他指現時息口太低，並不合適，並強調會由聯席安排行進行評估，以決定推出的確實日期。絕對收益率方面，會參考機構投資者的部分收益率以及於市場上流通的政府債券息率去釐定。

維持首年100億至200億元

　雖然近期熱錢湧入本港，但他指，政府債券獲立法會批准後曾與聯席安排行再次就額度進行討論，結論仍維持首年100億元至200億元的規模。

　消息人士指，為了增加透明度，以及符合機構投資者的監管需求等，會將機構及零售債券上市，因此銷售程序相應可略簡化，無需作出全面風險配對評估，不過強調客戶是需擁有證券或投資戶口。

　政府會將發債取得的資金成立債券基金，並一併交由外匯基金管理，因此不會另設投資組合。至於分帳安排方面，亦會以財政儲備的分帳模式進行，即以外匯基金過去6年平均投資回報進行分帳。消息人士指，外匯基金過去10多年平均回報達6.1%，加上單是以3年期外匯基金債券的回報均為正數，因此出現資不抵債的機會十分微。即使債券基金真的出現資不抵債情況，亦會由政府「包底」。

http://paper.wenweipo.com/2009/08/01/FI0908010019.htm